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白酒3年庫存周期見頂 反彈看成長股

2018-09-18 09:24  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

今天我在雪球上感慨了一下,引起不少網友共鳴:

這是一個上漲需要利好,下跌不需要利空的時代。這些年來,中國最大的2波財富紅利,一是互聯網新經濟,二是房地產;ヂ摼W都去海外上市了,買不到。A股對地產股的估值始終是壓制的,買得到但不漲。中國股民就這樣眼睜睜錯過了發展的紅利,經濟滑落的時候卻要一起扛。

周末消息稱,川普計劃放行2000億美金關稅計劃,預期稅率將是10%。如果報道屬實,等于為雙方接下來的談判,埋下了陰影,這也直接打擊了投資者的信心,擔心進一步升級。

今天上證的成交量869億,創下來4年來的最低日成交量。創業板、深成指盤中創出4年新低,跌停家數一度超過漲停家數……


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先聊聊本輪股市下跌的背后邏輯,體現了A股很強的周期性。從6月份之后,滬指跌破3000,雖然上市公司盈利依然高位,但高盈利的持續性備受懷疑。期間伴隨著PPP、光伏、影視、游戲、醫藥等行業的政策風險,和毛衣站、去杠桿的宏觀風險形成共振,導致股市一蹶不振。

上期我寫到,年底前會有大級別反彈,不少網友表示認同,F在2000億的關稅馬上要面世,為什么沒有出現“利空出盡”之后的反彈呢?一是下跌帶來的私募贖回和股權質押風險,導致資金被動離場;二是,雖然去杠桿和貿易戰的風險說過很多遍了,但是在實際經濟層面并沒有利空落地,比如進出口數據的變化、房地產投資的惡化,這就意味著從博弈的角度,對風險的擔心會一直懸在心頭。

現在估值基本殺到位,但后續會有業績下行的擔心,這個階段很難反轉,但具備大級別反彈的可能。反彈的“催化劑”,可能是政策的變化(改革或貿易沖突相關政策)。反彈不會和業績拐點有關,而是跟估值低、錯殺、中長期成長性有關系。

從行業看,我看好金融和成長。金融這一類低估值板塊,即使宏觀經濟變差,這些板塊跌幅相對會較小,比如銀行、地產、保險、火電等。第二個方向是成長,成長經歷過3年的調整,基本面拐點就在最近1-2年,從配置順序來看是:軍工、通信、計算機、新能源車、消費電子、傳媒。

總的來看,成長股主要集中在創業板。最近創業板也跌得很深,反彈行情來臨的話,超跌板塊肯定是首選。如果投資者不大熟悉細分龍頭,可以直接買創業板指數基金,能夠跟上平均漲幅,也不會被上躥下跳的行情傷到。

以天弘創業板A(001592)為例,持有的是東財、匯川技術、愛爾眼科、信維通信、機器人等細分龍頭,會在即將到來的反彈中表現。而且該基金的管理費率、贖回費率、申購費率都是全市場最低檔,是比較省心的跟上大部隊的方式。

重點說說軍工的邏輯。軍工、5G和云計算,是上周前四天最強勢的板塊,周五一起出現補跌。不少人擔憂有沒有持續性,其實是迎來了“戴維斯雙擊”。

從2018年中報來看,軍工業績大幅增長,而且預收賬款的大幅增加,預示了軍品訂單快速釋放。軍工企業歷年來3/4季度是交付旺季,下半年收入的環比增長更快,全年的業績會有一個彈性。

軍工行業估值歷來較高,主要原因:1、潛在的資產注入預期;2、主機廠采用成本加成模式定價,凈利潤率失真;3、研發費用較高,凈利潤釋放相對滯后。

近期的《軍品定價議價機制改革》,新增“激勵(約束)利潤”條件,新型號的獨家總裝企業凈利率,有望從當前的4%以下提升至7%-10%。采購方面,定價將更接近“美國模式”,而不是以前的成本加成模式,會提高利潤率。

所以這一輪軍工的上漲,是有業績預期、政策紅利支撐的。加上毛衣站,更有必要發展軍工,所以下半年可能在震蕩中反復攀升。受益最大的,是主機類公司:沈飛、內蒙一機、中航、中直等;以及航空產業鏈:中航光電、中航機電、航天電器等。

上周對于黑色系來說,是個黑色的日子,股市、期貨雙雙殺跌。不少人持有鋼鐵,理由是PB低于1倍,動態市盈率只有7倍,接近歷史底部。

但黑色系面臨2個問題,一是后續環保限產繼續放松的概率較大,當前鋼材期現貨價格,卻是把限產的預期考慮在內的。一旦限產被證偽,供給擴大,那么鋼材價格肯定要殺跌;、煤炭也得陪綁。

二是基建增速下降,湖南省問責政府違規舉債,可能影響基建。對房地產的嚴控,棚改貨幣化退出,房地產投資下半年肯定是下行的。這對鋼鐵、建材都是利空。

由此,黑色系一方面利潤要下滑,另一方面政策預期利空,行業估值雖然較低,但缺乏上漲的邏輯。近期最好回避這些行業。

除了黑色系,地產中后端的玻璃、家居和家電的價格產量指數,均在走低。中小廠商的后市信心不足,不敢大量建立庫存,傳導到上游廠家,使得產量降低。這對第四季度和明年的整體工業制造是一個走弱信號。

今天研究員提醒我,化工高景氣已處于尾聲階段。1. 行業盈利水平已至歷史高位,難以為繼;2. 未來產能增速將顯著提升;3. 環保等外力可能邊際放松?梢哉f,支撐近幾年化工高景氣的供給收縮邏輯,已被根本性破壞,行業盈利正在逼近盛極而衰的拐點!

不少人很看好家電,我一個私募朋友在6月份還大幅建倉格力電器,實際上是做反了。

家電的庫存在異常增加,中報顯示全行業存貨達1415億,同比增加160億。其中空調庫存上半年高達3920萬臺,處于增長28.3%的高水位,警示了下半年乃至明年,行業增速會陡然下滑。

7月份,空調出貨內銷下滑5.1%、零售下滑31%,行業未來2年將慢慢消化高庫存。不論是白電、黑電、廚電,現在都不是入市的好時機。所以今天格力電器一度翻紅了,又被砸了下來。

今天茅臺、五糧液表現強勢,保持了紅盤。與中秋、國慶即將到來有關。

我們研究員上周調研的情況來看:茅臺批價繼續上行,普五動銷批價穩定,中秋茅臺需求旺盛。

但如果看大周期,茅臺現在處于周期頂峰,正進入下半場,高成長放緩,擠壓競爭加劇。白酒行業周期規律是:十年一個大周期,三年一個小周期。16年高端白酒領漲,17年次高端瘋狂,今年基本是低端酒和地方酒領漲。這一輪小周期,從15年末見底以來,差不多三年了。

現在市場擔心3年庫存周期見頂,經銷商又屯了很多貨,接下來1/2年可能要艱難消化庫存了。所以茅臺現在估值雖然合理,但銷量、營收短期內上不去,股價缺乏上漲的硬邏輯。不過也跌不到哪里去,大概率會以橫盤來消化。

最后,近期召開的50人經濟論壇,參會者為中國經濟學界最頂級的經濟學家組成,也是中國經濟的最強外腦,本次會議的部分觀點非常犀利,針對目前經濟形勢提出了很多意見和觀點。具體內容大家可以網上搜索看一看。

    關鍵詞:白酒股 白酒板塊  來源:公子豹資本圈  佚名
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